资本轮番宠幸，安世半导体或将启动IPO

编辑 | 金莱

作者 | 乔发

来源 | 财时代（ID：xjrzcq）

在“中兴芯片断供”事件持续发酵后，中国算是被美国刺激醒了，人民日报4月19日在评论文章中说，“从现在开始，中国将不计成本加大在芯片产业的投入，整个产业将迎来历史性的机遇”。

去年中国集成电路进口2600亿美元，已超过石油进口，排在中国所有进口产品的第一位，中国的崛起，国家的安全离不开高端的制造业，更离不开电子信息产业的心脏——芯片。

打造中国芯时代，已是大势所趋。就像制造业、家电业一样，芯片研发和生产向新兴市场迁移，我国的芯片布局已经势不可挡。正是提前嗅到了这一市场动态，银鸽投资、旷达科技等一批中国上市公司早在去年就高瞻远瞩地开始资本布局。

4月24日，闻泰科技公告，闻泰科技、云南城投与上海矽胤企业管理合伙企业（有限合伙）组成的联合体成功中标安世半导体持股基金中的约49亿元基金份额，成交金额为114.35亿元，溢价率高达131.66%。这一中标结果的公布，标志着早前已敲定安世半导体份额的银鸽投资（600069.SH）也将从中大幅获益。

银鸽投资围猎先进芯片企业

早在2017年7月15日，银鸽投资对外公告称，公司与智权创投有限公司签订意向性协议，拟出资购买智权创投可处置的JW Capital Investment Fund LP基金合伙份额，而该基金一共持有了4.5亿美金的安世半导体持股基金份额。

根据1月4日银鸽投资公告的关于收购基金份额的合作意向协议，如以银鸽投资为收购安世半导体1亿美金股权所支付的对价1.18亿美元，对照闻泰科技所支付的约溢价131.66%的对价，银鸽投资所持有的该部分基金份额市场公允价值应为2.32亿美金，换算成人民币约为14.62亿元。也就是说，不到半年，银鸽投资该笔投资因估值提升而带来的潜在收益约1.14亿美金，折合人民币约为7.2亿元，增值约为96.61%。

如此高收益的趋势，也难怪吸引了诸多上市公司的追捧，事实上，除了上市公司的资本布局，中国在半导体上的投资力度一直也都不小，在国家政策和导引下，中国内地各省掀起了一场发展集成电路的热潮，几乎每个省都在制订集成电路发展纲要，许多省份也都在投巨资发展集成电路。

例如，西安市政府与三星投资2000亿，台联电与厦门政府在厦门设工厂，合肥市投资160亿与台湾力晶在合肥设工厂，台积电在南京设工厂，国家与武汉政府合作成立了长江存储并斥资240亿美元。这些投资无一不是政府主导，足见国家对芯片产业发展的重视。

安世半导体生产车间

以安世半导体为例，该公司是世界一流标准产品的首选生产商，专注于逻辑、分立器件和MOSFET市场，拥有60余年半导体专业知识。公司总部设立在荷兰奈梅亨，拥有两座晶圆厂及三座装配与测试厂。研发及销售市场办事处遍布亚洲、欧洲及美洲，拥有两百多项专利系列。也正是安世半导体稀缺可贵的资源优势，吸引了银鸽投资等一批又一批上市公司的资本追逐。 

监管层力挺芯片企业登陆资本市场

由于芯片产业是资本密集型产业，像英特尔、高通等国际巨头，一家公司每年在芯片研发上面的经费是几百上千亿人民币。而且芯片产业回报周期长、技术壁垒高、对人才的依赖度大，这些都决定了整个芯片产业需要长期积累，没办法搞短平快发展。中国企业要在芯片产业实现赶超，必须对中国的市场、资本、技术、人才等资源进行整合。

为了促进中国芯片企业的资本整合，监管层也积极抛出橄榄枝。4月24日，证监会副主席姜洋一行调研嘉楠耘智。姜洋询问了关于芯片的核心技术相关的问题，并就“中兴事件”进行了询问和讨论。姜洋副主席说“不管你们芯片用于什么，本质上都还是一家芯片公司，希望你们在国内上市”。

银鸽投资参与收购的安世半导体，是否符合国内上市的标准呢？

目前，国内独角兽IPO已定。试点企业涉及七大行业，包括互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业。另外，试点企业要求境外上市的要不低于2000亿元市值，尚未上市的要求最近一年营业收入不低于30亿元且估值不低于200亿元或其他优秀企业。

从行业来看，安世半导体属于集成电路行业中已达到相当规模的创新企业，正是独角兽IPO政策试点企业涉及七大行业之一。从营收来看，安世半导体息税前利润从2015年的2.33亿美元增长至2017年（2月-12月）近3.27亿美元；据业内人士估计，其2017年全年净利润应在2亿美元左右。

银鸽投资参与收购的安世半导体，不仅盈利能力与增长能力令市场争相追捧，同时也是资本市场高度关注期望整合的对象。财时代了解到，安世半导体管理层已经表达了明确的资本化意愿。

对于安世半导体管理层有关资本化运作的意见，建广资产表示支持。4月18日，建广资产给所有相关投资人发出了关于安世半导体资本化运作的通知，“经各方确认，最终受让方将支持建广资产认可的资本化运作实施方案，确保按方案及时实施，并签署相关协议及决议文件。”

目前，安世半导体对资本的渴望尤为迫切。安世半导体的资本性支出正在大幅增长，公司在2017年的资本性支出是2014年的2.5倍，而这其中的69.5%都是用于提高产能，比如在广东新建的分立器件封装和测试工厂，将使其产能达到1千亿件每年。

这也从侧面显示出安世半导体对中国市场的看好。在政策加持下，中国芯片市场的发展前景更加明朗。2015年，在国务院发布的《中国制造2025》中要求，到2020年，中国芯片自给率要达到40%，2025年要达到50%。

这个市场机遇，更多是留给那些技术与资本兼具的企业。银鸽投资参与收购的安世半导体，已占据技术优势。而能否登陆资本市场，关系到安世半导体能否快速抓住中国芯片的市场机遇。

而一旦安世半导体登陆资本市场，对于早已涉及参与安世半导体股权收购的银鸽投资而言，因较早以较低价格敲定的交易事项，锁定了成本，从而能够享受未来基于安世半导体业绩发展以及资本化带来的巨大溢价空间。